储备货币角色不可持续

储备货币发行国一直处在两难的状况中，一方面要满足国内经济发展的需要，另一方面还要兼顾国际货币体系的稳定，而这在本质上是难以持续下去的。当前以美元为主导的储备货币体系呈现出了明显的结构性失衡，美国身为发行国，其国内和国际优先事项的矛盾变得越来越尖锐，就算付出了巨大的成本也很难彻底解决。

在过去的几十年里，美元的地位虽然很强，然而，这一体系所带来的问题却在逐渐暴露出来。越来越多的数据显示，美元在全球过度发行，并且与国内经济相脱节，这种情况加剧了金融市场的不稳定性，进而使得储备货币的角色愈发难以持续下去。

对出口导向经济体的打击

对于以出口为导向的经济体来说，储备货币地位带来的冲击不能被轻视。它们依靠美元开展国际贸易，然而美元不稳定，这让其经济很容易受到影响。就像新兴市场国家，一旦美元产生波动，其出口商品价格会变化，竞争力也会变化，进而影响整个国家的经济增长。

在亚洲金融危机的时候，依赖美元储备的出口型国家遭受了沉重打击，企业订单减少了，失业增加了，经济陷入了衰退。在全球金融危机时期，情况也是如此。从长期来看，这种潜在风险持续威胁着它们的经济健康。

金融中心的机遇

相比之下，瑞士、新加坡和英国等金融中心在美元体系里得到了大量机遇，它们凭借自身金融优势参与国际金融市场，不用承担储备货币地位的所有负担，还能从中获得巨大经济利益。

以新加坡作为例子，它的金融中心地位持续提高，在外汇交易领域取得了显著发展，在资产管理领域也取得了显著发展。它依靠美元体系带来的机遇，吸引了大量国际资本流入，这促进了国内金融产业的繁荣，还提升了国际影响力。

理想储备体系的原则

理想的储备体系要解决一个问题，即国家货币作为储备资产时，会出现国内需求与国际责任的冲突。它需要做两件事，一是将储备货币功能与国家主权分离，二是让各国作为利益相关者参与体系治理。这样做能带来一个结果，各国能获得更有意义的集体影响力，而不是受单一国家政治决策的限制。

这一体系要有可预测性，还要有规则性，要减少对单一国家决策的依赖，进而增强全球金融稳定。比如说，要通过国际合作来制定统一的货币政策框架，以此保证各国利益都能得到兼顾。

当前体系的关键特性

当前以美元为基础的储备货币体系存在问题，不过有一个关键特性值得保留，这个特性就是扩展货币存量并出口以满足全球需求的能力。理想的体系需要在过渡期间为这些资产创造持续需求，实现渐进演变，避免引发破坏性危机。

美国是当前储备货币发行国，要是进行体系转型，就能获得让经济向生产再平衡的能力，还能避免债务市场崩溃等不良后果，进而实现经济的可持续发展 。

未来转型的挑战与方向

从当前以美元为中心的体系过渡到新的储备货币体系，面临着巨大挑战。鼓吹美元崩溃的革命性方法并不可取，因为这种方法可能导致经济灾难。我们应该预期到，未来的过渡会充满动荡，除非有稳定的设计方案。

将会出现新的平衡，各国货币会保留国内职能，其国际职能会转向更中立的体系。在这个过程中，美元依旧会保持重要地位，不过会逐渐摆脱同时服务国内和国际需求的沉重负担，以此来解决任何单一国家都难以承受储备货币成本的核心悖论。

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