事件背景
阿根廷 Libra 币事件使得机构作恶成本得以可视化，这之后整个加密市场都受到了震动。投资者的心态和决策开始有了重大的转变，他们必须要重新思考各公链的博弈所能够带来的收益情况。在当下这种复杂的市场环境当中，每一个决策都有着至关重要的意义，资金的流向也在不知不觉中发生着变化。
这一事件引发了市场的变化，成为了导火索。投资者因此对各公链产生了信任危机。他们开始审视自己手中的投资，思考是否需要调整策略，从而应对可能出现的风险。
散户的决策转变
从不完全信息动态博弈理论的角度而言，散户在市场中犹如跟随者。他们会根据市场所提供的信息，持续对 Solana 进行看法上的调整。随着信息的不断更新，他们逐步察觉到 Solana 的夏普比率在进行决策考量时，其状况变得极为糟糕。
这使得散户们需要重新对自己的投资方向进行规划。他们变得越来越谨慎，会通过贝叶斯更新的方式来修正自己的信念分布，目的是能够做出更明智的选择。要知道在投资领域中，每一个决策都与自身的财富息息相关。
资金迁徙规律
资金的这种迁徙是有规律的。它符合演化博弈论中的模仿者动态。以太坊坎昆升级的确定性在不断增强，投资者察觉到以太坊似乎成为了更好的选择，于是逐渐倾向于这个策略。
在投资领域，大家通常会依据趋势来做出决策。一旦有一个更具优势的策略出现，投资者就会自然而然地纷纷去跟随，这样就会导致资金开始从 Solana 流向以太坊。
以太坊的升级影响
以太坊的 EIP - 4844 升级，带来了关于 gas 费下降的预期。这一预期在 DEX 期权市场引发了巨大的变化。它对期权市场的偏度曲面进行了重构，使得投资者对市场的预期也随之发生了改变。
从 Deribit 波动率曲面可以看出，3 月底到期的 ETH 看涨期权波动率溢价呈现正向倾斜的态势。这表明市场对升级后的正 gamma 机会存在着期待，并且进行了相应的定价。这也就意味着投资者对以太坊升级后的发展前景抱有十足的信心。
风险与收益分析
从资本资产定价模型方面来看，Solana 的 beta 系数由 1.8 急剧上升到 2.3，经过风险调整后的收益已经处在低于市场组合的状态。这样的情况使得投资者不得不对自己的投资组合进行重新平衡。
以太坊的表现与其他情况截然不同。其 L2TVL 突破了 360 亿美元，创造了历史新高。同时，系统风险系数 beta 降至 0.9。在 Fama - French 三因子模型里，它展现出更优良的规模因子和账面市值比因子暴露情况，这表明它具有良好的投资价值。
时间价值与流动性差异
依据事件套利定价理论，Solana 解锁事件所产生的冲击呈现出较为明显的时间衰减效应。在期权市场中，3 月 1 日被视为一个关键的节点。此时，SOL 的 theta 值已经远远超出了同类资产的均值，并且其时间价值衰减的情况较为严重。
以太坊坎昆升级的时间溢价呈现出相反的特点，在 4 月 8 日之前，远期波动率的期限结构正向且陡峭。这种时间价值分布的不对称性，使得跨链 carry trade 策略的预期年化收益差值大幅提升。同时，ETH 永续合约的资金费率在下跌过程中仍然为正，这表明衍生品市场的做多需求依然很强烈。这与 Amihud 非流动性指标所揭示的趋势是相契合的。SOL 的日内价格冲击成本呈现出上升的态势，然而 ETH 则一直维持在相对较低的水平。
在当下的公链博弈情境里，市场的波动其实就是贝叶斯纳什均衡进行重构的一个过程。大家都格外关注，以太坊的升级叙事最终是否真的能够带来实际的收益？欢迎大家在评论区表达出你们的观点，同时也不要忘记给这篇文章点赞和进行分享！
